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建筑工程领域处于经济上升通道，为建筑钢结构领域的快速发展营造了良好的外部环境。 在与建筑业密切相关的宏观数据的大力支持下，近年来国内建筑业产值和利润保持高速增长的态势。 建筑钢结构领域作为建筑工程领域的子领域，目前在建筑业总产值整体中所占比例较小，但建筑业景气度较高的企业的大趋势为建筑钢结构领域的快速发展营造了良好的外部环境。
追赶效果和替代效果将在领域的迅速发展空之间拉开。 钢结构领域在我国是新兴产业，从总量和应用比例上看，与发达国家有很大差距。
追赶效应是指我国目前建筑钢结构的快速发展水平远远落后于发达国家，有后发追赶过程的替代效应是指建筑钢结构代替以前流传下来的混凝土结构。 认为双重效应的持续驱动着钢结构领域长时间的高速增长。
领域整体集中度低，但高端市场集中度高。 与轻钢行业无序竞争相比，能够进入重钢结构和空间钢结构等高端市场的公司只有30家左右。 收集整理了近年来具有代表性的建筑钢结构项目中标情况，结果表明建筑钢结构高端市场集中度高，这种结构保证了龙头企业充分受益于领域的高增长。
建筑钢结构细分领域景气不均匀，重型钢结构快速发展空之间较大，空之间钢结构效益较高。 对建筑钢结构三个领域未来快速发展的主基调的评价是:轻钢结构领域门槛低、市场分散、竞争无序的状况持续。 由于重型钢结构门槛高，下游高层、超高层、特殊建筑等诉求旺盛，从量来看是发展迅速的空之间最大的空之间钢结构技术门槛高，领域集中度最高，盈利能力高。
首次涵盖建筑钢结构领域，对该领域的评价强于大市，对长江精工的采购、东南网架的增资给予评价。 我们预测所有领域07-10年的cagr为23%，龙头企业的增长速度将超过领域平均水平。 我们预计会达到30%以上。 考虑建筑领域的评价水平和当前市场整体评价水平，给出主要企业主业利润08年30倍的目标pe水平，对房地产业务计算nav，并用主要房地产企业的nav溢价率计算其评价值。 给予重型钢制水龙头长江精工收购评估，空间钢制水龙头东南网架增资评估。
投资焦点
建筑概况摇钱术:用锤子锻炼黑马品种
建筑钢结构是指能够承受钢板与热轧、冷弯或焊接型材( h型钢、压型钢板等)通过紧固件(螺栓、高强度螺栓等)紧固的载荷，并传播载荷的结构形式。 与钢筋混凝土结构相比，钢结构具有更高、更大、更轻、更美观、自重轻、安装方便、施工周期短、抗震好、环境污染少、可重复利用等特点。 由于具备以上特点，钢结构在高层建筑、厂房、体育场馆、机场、海洋平台等行业得到广泛应用。
本报告的逻辑结构和投资重点
我们至上而下地梳理了建筑钢结构领域:建筑工程领域处于景气上升的阶段，保证了领域的收入/利润能够长期维持目前的增速( 20 )至30 ) )； 钢结构次区域由于跟踪效果和替代效果的存在，区域增速将高于整个建筑工程区域的增速； 高端行业集中度提高意味着特色企业可以充分受益于领域的增长，最后分析了建筑钢结构领域的细分领域，得出了重型钢结构快速发展空区间大、空区间钢结构效益高的结论
基于上述逻辑，我们推荐重型钢结构行业龙头企业长江精工和空间钢结构行业龙头东南网架。 对长江精工进行收购评级，定价23元，对东南网架进行收购评级，定价23.1元。
建筑工程领域处于景气上升通道，为建筑钢结构领域的快速发展建设了良好的外部环境摇钱术:揭秘主力的最新操作动向
建设工程领域仍然处于经济上升的通道中
2001年以来，我国宏观经济进入新的经济周期，与建筑业密切相关的全社会固定资产投资( fai )总额增长率持续在15 )以上的高位运行，2003—2006年全社会固定资产投资增长率达到24 )以上。 今年上半年的数据显示，全社会固定资产投资总额比去年同期增长25.9%，为再创新高。 建筑和安装工程的固定资产投资总额基本上与整个社会的固定资产投资总额趋势相似，这几年的增速也维持在25%左右。
由于我国社会整体固定资产投资总额基本决定了建筑工程的市场规模，近年来fai持续保持高位，建筑业总产值和利润总额的增长率也在20%的高位波动。
在与建筑业密切相关的良好宏观数据支撑下，07年上半年全国建筑业公司生产总值18213亿元，比去年同期增长22%。 利润总额比去年同期增长47.4%，为357亿元，这种高速领域的利润增长在近年来的领域中属于罕见的。 我认为建筑业正沿着经济上升通道加速上升。
建筑结构领域的迅速发展面临着良好的外部环境
建筑结构领域作为建筑工程领域的子领域，目前所有领域的市场规模为1000亿左右，占建筑业整体产值的比例很小。 在建筑业整体向上的大趋势下，建筑钢结构领域的快速发展面临着良好的外部环境。
朝日的领域，构筑未来
我国建筑结构领域的快速发展历史
国内建筑钢结构领域起步较早，随着我国经济环境的起伏，在快速发展过程中经历了曲折。 从世界九十年代中期开始，随着国内钢铁工业生产能力和技术的提高(以国内钢材产量突破一亿吨为指标)和高层建筑、城市大跨度会场建设的兴起，建筑钢结构领域迎来了快速发展期。
建筑用钢主要为中厚板，有薄板(4~6ram普通板)、镀锌卷板、中小型钢(工、槽、角钢、焊管)接缝管和螺旋管)、以及冷弯型钢)c型钢、z型钢、力矩管、方管等) 与其给你摇钱树，不如给你摇钱树
中厚板和h型钢是钢结构应用的第一品种。 中厚板国内通常可以在大型钢铁厂生产，但h型钢产品主要在马钢股和莱钢股生产，两家公司年产量都在100万吨以上，原材料供应充足。 由于供应充足，钢结构材料的价格也比较稳定。
追赶效果和替代效果将在领域的迅速发展空之间拉开距离
建筑钢结构领域在我国基本属于新兴产业，从总量和应用比例上看与发达国家有很大差距。 我认为，未来在追赶效应和替代效应的双重驱动下，中国建筑钢结构市场将持续快速增长。 追赶效果是指我国目前建筑钢结构的快速发展水平远远落后于发达国家，有后发追赶的过程( 1950-1960 )第二阶段( 1961-1978 )第三阶段) 1979-1995 ) )
苏联援建项目中有许多钢结构单层工业厂房，成为设计院、钢结构制造厂和安装企业的集团。 在钢铁短缺的情况下，国家提出了建筑业节约用钢的政策。 钢结构的设计、制造、安装队伍逐渐萎缩，建筑钢结构领域随着改革开放步伐的恢复性处于第四阶段( 1996-现在)。
国内钢铁产量超过亿吨为建筑钢结构快速发展奠定了基础。 各种规范、规程和计算软件日益完善。 轻钢结构、重钢结构、空之间的钢结构齐全，应该意味着中国建筑钢结构代替以前流传下来的混凝土结构才刚刚开始，还会持续相当长的一段时间。
目前建筑钢结构领域的年产量约占全国钢铁产量的5%，其中建筑钢结构用钢约占全国钢材总产量的3%。 发达国家钢结构产量通常占钢材产量的10%左右。 根据这一比率，我国钢结构领域存在着较大的应用行业和快速发展空之间。
根据我国十一五期间钢结构领域规划，到了年，建筑钢结构用钢将达到全国钢材产量的6%。 根据中信证券钢铁领域拆船师的预测，到十一五期末，全国钢材产量将达到5.7亿吨，按6%的比例计算，国内建筑钢结构的市场容量将达到3400万吨。
从分类数据来看，我国厂房和特殊建设等工业建筑采用钢结构的比例略高，目前大部分新建厂房为轻钢结构、特殊建筑(各种发射塔、海上平台等)。
由于对重量、性能要求较高，使用钢结构的比例较大。 在所有应用行业中，住宅钢结构行业与发达国家差距最大，国内钢结构住宅占住宅整体的比例仅为1%，但日本的比例接近50%。 从这个意义上说，国内钢结构代替以前流传下来的钢筋混凝土结构乃至砖混结构才刚刚开始，在住宅、厂房、高层建筑等行业，建筑钢结构所占比例越来越大。
领域集中度稳步提高，并购整合浪潮加剧
领域整体集中度低，但高端市场集中度高
钢结构目前发展迅速的局面是从事钢结构的公司数量众多，但单一公司规模小，市场集中度低，全市场2000多家企业大部分集中在低端市场，以轻型钢结构的厂房和仓库为主，竞争非常激烈。 领域前五的制造商不到市场份额( cr5 )的10%，前二十的制造商市场份额) cr20 )约为20 )。
由于没有关于钢结构高端市场集中度的权威数据，收集整理了近年来具有代表性的建筑钢结构项目，结果表明，钢结构高端市场(主要指标性钢结构建筑)的主要参与者是长江精工、东南网架、沪宁钢铁机、宝冶建设等领域的前十大企业 由此可见，与整体市场情况相反，高端市场集中度非常高。 据我们和业内人士介绍，目前，国内要点建筑钢结构工程的投标几乎一定是领域前十的企业投标同时中标。 否则，认为存在招标不规范行为，可见高端市场的高集中度。
合并浪潮汹涌
近年来，随着大企业特点的扩大，各子领域龙头企业(轻钢龙头杭萧钢结构，重钢龙头长江精工，(/k0/)间网架龙头东南网架) )通过资本市场实现了高速发展。 另外，东部发达地区市场已经比较成熟，领域龙头企业有西进、北上、南下地区之间快速发展的内在要求。 以上各种因素在建筑钢结构领域掀起了近年来合并整合的浪潮。
轻钢结构是中国最早、应用最广泛的，国内大部分新建厂房和仓库都使用这种结构形式。 由于起步早、技术比较成熟，轻钢结构领域门槛低，市场分散，竞争无序。 今后，一些年轻钢结构领域的生长速度将与整个钢结构领域同步。
高层钢结构主要用于高层/超高层建筑，如电视塔、商务大厦等，目前国内大部分高层建筑使用或部分使用钢结构形式。 与轻钢结构相比，承重钢结构技术多、复杂、施工难度大、门槛相对较高。 随着未来一线城市高层/超高层建筑的不断新建和二线城市cbd建设热潮的兴起，高层重型钢结构将大有裨益。
空间钢结构(包括网架、网壳结构)主要用于大型体育场馆、剧场、机场等城市公共建筑。 得益于2008年北京奥运会、年上海世博会等大型活动的举办和国内二线城市快速发展的加快，许多体育场馆、展览会馆、剧场等公共建筑的诉求将变得非常强烈。 因此，由于持续看好空之间的钢结构领域，该领域未来几年的增长速度将超过所有领域的平均增长速度。
钢结构快速发展空期间较大，空期间钢结构效益高，对钢结构三个领域未来快速发展主基调的评价是:轻钢结构领域门槛低、市场分散、竞争无序的状况持续； 由于重型钢结构门槛高，下游高层/超高层建筑、各类特殊建筑诉求旺盛，从量上看是发展迅速的空之间最大的空间钢结构技术门槛高，领域集中度最高，单体结构不可复制性高，
我们比较了三家上市公司各分项的业务利润( 04、05、06三年的数据)，数据支持我们的上述结论。 与其给你摇钱树，不如给你摇钱树
钢结构住宅市场悄然启动
除了以前流传的三类子领域外，钢结构住宅的建设工作也悄然开始，以前流传的分类一般将钢结构住宅划分为轻钢结构子领域，但认为在钢结构住宅的设计、安装、市场开拓方面与以前流传的轻钢厂房业务有一定的差距。
钢结构住宅的通用体系用于民用住宅，具有独特的特点，与其他住宅的通用体系相比，其首要优势如下。
1、自重轻，建筑物重量可减轻约30%，有利于高层建设，特别是地质承载力低和震级高的地方，其综合经济效益优于常规住宅建筑体系。
2、布局灵活，房间宽敞，房型丰富，可提高建筑面积约3%~5%。 具有充分的灵活性、改性和安全性，有助于满足现代人的居住需要，适应现代住宅的市场诉求。
3、可以工厂化生产，更容易实现工业化、定型、批量化生产，提高劳动生产率。
4、施工周期大大缩短。 研究表明，钢结构建筑的施工周期可比混凝土建筑的施工周期缩短一半，减少工作量，且其节能指标可达50%，是一种绿色环保的建筑体系。
一直以来，人们认为快速发展钢结构住宅的最大障碍是相关墙体材料不足，建设价格高。 根据我国目前钢结构的快速发展水平，钢结构住宅的建设成本比钢筋混凝土住宅高10%~20%左右，而钢结构住宅比混凝土结构在基础成本上可以节约30%，另外，钢结构住宅的取得率比混凝土住宅高7%~10%， 随着近年来中大城市地价、房价的上涨，建设价格占房价整体比例越来越高，另外，近年来，各种新型墙面材料层出不穷，阻碍了钢结构住宅市场的启动。 这是因为人们认为，随着钢结构住宅取代以前流传下来的建筑形态进入住宅建设市场，钢结构领域将爆炸性增长。
在领域评估和评级的基础上教你理财的方法
评价的方法
纯粹以建筑钢结构为主业的企业大部分是小时价总额的企业。 此外，考虑到国内建筑钢结构领域正处于快速发展阶段，结合市盈率pe和peg对建筑钢结构企业进行评价被认为是合理的。
评价级别
需要强调的是，发达国家建筑服务领域一体化程度较高，大部分建筑钢结构企业是大型建筑服务商之一的业务部门，不是单独上市企业，因此，我们除了选择以建筑钢结构为主业的企业作为比较企业外，还列举了综合类建筑施工企业的评价情况作为比较。
综合国际比较企业的评价水平和国内建筑工程类企业的评价水平，考虑到建筑钢结构所有领域07-10年cagr为23%，龙头企业的增长速度(预测为30%以上)超过领域平均水平等因素，给予要点企业08年30倍的目标pe水平。
我们认为，以目前的市场评价水平，08年30倍能够更合理地反映龙头建筑钢结构企业的成长潜力。
域评估
我们第一次涵盖建筑钢结构领域，给予比大城市更强的评价的理由，如前所述，第一有三点。 一是作为建筑领域的朝阳领域，建筑钢结构相对于以前流传下来的建筑形式的替代趋势，保证了增长速度将高于建筑领域的平均水平。 二是高端行业领域集中度高，如重钢结构、空间钢结构等，领域呈现良性快速发展态势三是并购整合拉开帷幕，强者恒常趋势开始显现。
领域投资战略
投资战略
我们在评价领域趋势方面采用自上而下的方法进行积分推荐企业，首要推荐长江精工和东南网架。 除了他们分别是重型钢结构和空之间钢结构行业的龙头之外，这两家企业业绩优秀、增长路径清晰也是我们推荐的理由。 另外，我们承认长江精工在钢结构住宅产业化行业的尝试，这一部分也将成为长江精工未来的亮点。
积分企业推荐
长江精工(收购上海美建扩大领先地位，试水钢结构住宅展现王者之相……高速增长的建筑钢结构领域的领头羊。 企业在重型钢结构行业的特点明显，目前正在扩大轻钢和空之间的钢结构行业市场份额。 目前，企业钢结构产能40万吨左右，产能配置完善，长三角、环渤海、珠三角均有产能配置，是正确的领域龙头。
收购上海美建扩大领导力。 企业前期公告分两次收购了上海美建的所有权益，我认为此次收购无论企业的战术立场和财务立场如何，都有助于扩大企业在领域的领先地位。 此次收购总额1640万美元，较美建06年末净资产额1753.4万美元仍有6%的折扣，美建06年净利润137.57万美元，pe收购仅为12倍，从财务角度看，此次收购基本完美。 从企业战术角度看，美建主要以轻钢结构为主，在华东及海外市场影响较大，企业采用了原有计划建设海外基地的资金直接收购，省去了基地建设的时间和风险，扩大了企业在轻钢行业的竞争力。
试验水钢结构住宅显示王者之相。 目前，企业通过全资子公司绿筑住宅科技试验水钢结构住宅的开发，水墨澜庭的别墅类项目已经建成。 根据我们领域未来快速发展趋势的评估，钢结构住宅市场不断壮大，企业目前的项目启动被企业抢占了这类业务的先机。 此外，该项目作为国内首个大型钢结构别墅项目，具有很好的示范作用，为企业今后作为乙方承接此类项目奠定了良好的声誉。
风险提示:企业面临的首要风险是全国或地区的宏观调控风险和原材料(钢材)的价格波动风险。 与其给你摇钱树，不如给你摇钱树
利润预测:基于对企业未来新增合同金额、主要业务收入、毛利率的假设，利用模型，07、08年净利润分别达到9600万元和1.43亿元(包括上海美建，但未考虑房地产项目结算)，cagr为53%。 对于钢结构别墅项目的收益，由于结算进度的不确定性，计算了其nav，反映在整体评价值中。
估值与投资估值:根据建筑钢结构领域和建筑工程领域的整体估值情况，考虑企业未来3年的业绩成长性，本公司以08年动态pe30倍给予企业估值，合理价值18.6元； 另外，我们还测算了企业钢结构住宅项目的nav，根据该别墅目前的售价、建设费用及三项费用等初步计算出nav为2.2元/股。 根据目前主流房地产企业150%~200%的nav溢价，该业务估值为4.4元/股。 综合两者，企业二级市场的合理价值为23元，较目前16.18元的价格在40%空以上，给予购买评价。
东南网架(/(/k0/)间钢结构行业的领导者，充分受益的领域正在成长
我国() (/k0 ) )之间钢结构行业的领导者。 企业是集设计、制造、安装为一体的大型专业建筑钢结构民营公司，是大范围空间钢结构行业的龙头公司，具有钢结构、网架制作安装专业承包一级资质。 05年中国钢结构协会确认东南网架为空间网架结构领域综合实力第一的公司，其产品市场占有率在该领域名列前茅。
企业将充分受益于领域的高速发展。 随着奥运会、世博会的临近和国内二线城市的快速发展，许多场馆、剧场等公共建筑的诉求将进一步带动空间钢结构领域的高速发展，企业将充分受益于空间钢结构行业的龙头老大。
筹资项目从多方面提高企业的综合竞争力。 筹资项目产后，一方面企业综合生产能力大幅提高，另一方面生产能力15万吨，新生产能力9万吨，增长率60%。 另一方面，除巩固大范围空间钢结构行业原有特点外，企业还开始着力于高层重型钢结构行业，成都项目生产将企业业务扩展到西南地区，进一步降低企业业务的区域风险。
风险因素:企业面临的首要风险是全国或地区的宏观调控风险、原材料(钢材)的价格波动风险、工程事故风险。
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