本篇文章2480字，读完约6分钟
受新型冠状病毒大爆发的影响，今年以来，a股市场主要品种大幅波动，进入第二季度，其在海外的流行尚未明朗。 市场普遍认为a股目前处于震荡的底阶段，如何配置成为投资者关注的焦点。 对此，中欧基金王健在媒体直播中表示，后续股市投资机会不少，结合估值与增长的匹配大体上来说，进行股权选择有望创造长期超额收益。
以下是基金经理王健生广播的实录:
你好。 很高兴有机会和大家交流。 今年的市场遭遇了新型冠状病毒大爆发，波动很大。 对于之后的市场，大家都很困惑怎么看，是关注高成长还是低评价。 作为在证券领域有16年经验的工作人员，我来谈谈我的意见。
首先做一下自我介绍。 我2001年毕业于浙大硕士，专业是生物物理，毕业时遇到了第一代互联网和生物技术泡沫时期，我进入生物技术企业，做了一点生物技术项目商业化包装的工作，学习了市场解体和财务解体的做法 在身边朋友的启发下，我于2003年作为医药领域的研究员进入证券投资领域，至今已有16年的经验。 其中，做医药领域的研究员6年，从事近10年的基金投资，在近10年的投资生涯中，逐步遭遇了如2009年欧洲都柏林危机、全年股市熔断、石油暴跌、全年中美贸易战等较大风险，对当时的股市造成了巨大的
以印象最深的一年为例，年中美贸易战持续给股市带来波动，年股市下跌24.59%，但2019年股市走出结构性牛市，股票基金中位数收益超过40%。 以我管理的中欧嘉泽基金为例，该基金于年初成立，至今两年多来，收益率达到48%。
从今年来看，a股市场目前面临的新型冠状病毒大爆发这一风险因素，主要取决于疫情的全球持续爆发，以及至今尚未确定的治疗药物和疫苗的研发，这一风险因素持续影响着市场。 从目前的情况看，疫情的持续时间和传播范围远远超过了2003年sars的影响，对世界经济产生了巨大的影响。 美国、德国等主要经济区块国推出了超越2008年金融危机阶段的积极财政政策和宽松货币政策来抵消疫情对经济的影响，总体上我们是处于低息市场环境的投资市场。 美国10年国债利率水平在0.5%附近，中国10年国债利率水平也降至2.5%左右。 a股2800点12倍的pe水平，与债市相比，股市风险收益率上升，中国疫情防控最为突出，经济也在回升，整体认为后续股市有投资机会。 在具体的操作中，选择高成长还是低评价？
我采取的投资战略是结合估值和增长的匹配大致选择股票。 也就是低估值增长战略( garp战略)。 具体而言，核心思想来源于人人皆知的投资者彼得·林奇，他认为股票价格围绕其内在价值上下波动。 股票价格低于内在价值时是买入的机会，股票超过内在价值时是卖出的时机。 展开来看，我们所做的工作要点是如何判断一只股票的内在价值，这需要专业拆解，首先要了解股票当前的价格，当前估值在其历史上的位置、在领域的估值顺序、国际同类企业的估值情况，第二步是最需要比较的。 需要结合企业未来的快速发展和增长能力来预测其未来的盈利状况，可以结合领域或国际企业的合理评价状况来推断其内在价值。 如果其内在价值高于股价，则是买入股票的机会，反之则是抛售。
例如，去年我们持续购买了进行第三方检测服务的企业。 从业务模式来看，该领域有国际成熟的上市公司，市值在1000亿美元以上，增长率为个位数，但估值稳定在30x左右，是业务持续性较强的领域。 这家企业从历史的pe评价方面来看并不低，但现金流在-年间持续远远超过实际净利润。 从现金流评价来看肯定是低估了。 而且收入增长率持续在20%以上。 市场当时认为这家企业的利润总是不如预期，但研究表明，这家企业几年前的利润主要不如砖的减少和快速规模扩大带来的暂时预期。 他真正的盈利能力被低估了。 也就是说，从未来的收益评价来看，他的内在价值远远高于当时的股价。 随后，企业年和2019年的盈利能力与我们的预期一致，市场其他投资者也关注这些，当股价上涨，阶段性估值上升到高位置时，我们进行了部分减持，取得了较好的收益。 以上例子具体说明了在投资评价中，具体结合评价值和增长匹配进行股票买卖，可以给投资者带来持续的超额收益。
让我具体回答大家在意的问题:
1、科技股贵吗？ 为什么？
科技股从静态上看，估值并不便宜，但从其他两个方面来看仍然值得期待。 一是可以自行动态考虑科技股业务的成长性，通过增加现金流来消化静态估值。 从全球资产定价来看，科技股是以动态立场估值的，静态估值有一定的溢价。 核心科技股的估值水平目前没有特别明显的溢价，可以证明海外资金持续北上流入部分核心科技股。 二是从资产比较维度看，科技股在a股内部的横向估值水平与同样具备成长性的医药费用股估值水平相当。
2、5g新基础设施等板块现在可以买吗，怎么选？
从投资主导的角度来看，5g新基础设施领域的快速发展是暂时性的、脉冲式的，长时间的投资价值很低。 但是，如果是基础设施完善后的APP增长，就有可能出现比较大的增长，如3g、4g以后的移动网络、wechat、手机游戏、在线视频等。 5g以后的互联网医疗、自动驾驶、大数据、人工智能等层面的应用可能更值得期待。
3、白酒家电等由于之前流传的费用实绩受到影响，下半年能好转吗？
据信白酒受饮食影响最大，随着饮食恢复，其费用将逐渐恢复，由于疫情未得到完全控制，饮食处于逐渐恢复的状态； 预计家电的恢复力将好于白酒，首先家电的购买频率较低，这与呼吁改善热情和天气的因素更相关。 总体来看，除非国内经济衰退影响居民收入和费用能力出现衰退，否则期权费用景气将受时间的影响较长，否则期权费用受到的影响将是短期的，从时间较长的时间维度来看值得投资。
4、使用白马股这几年上涨了很多，未来还会继续吗？ 为什么？
从成熟市场包括美国和日本在内的股市历史来看，能够长期(十年以上)发展的公司，成本行业始终不容忽视。 因为，成本企业品牌的确立时间很长，如果成功，被竞争对手超越的难度也很大。 也就是我们经常提到的公司护城河。 中国人口近14亿，市场容量大，又具备不同层次的支出市场，支出行业应该会继续出现具有持续增长能力的企业。
